品種：銅
日內觀點：震蕩偏強
中期觀點：寬幅震蕩
參考策略：震蕩偏強操作思路
核心邏輯：
宏觀方面，美國上周公布的通脹數據低于預期，美聯儲本周降息概率高企。
供給方面，全球銅市供需偏緊格局持續。國內方面，10月24日，Mysteel統計中國16港進口銅精礦當周庫存60.2萬噸，周環比下降3.7萬噸，月環比4.7萬噸，同比下降34.6萬噸。TC報價為-42.2美元/干噸。由于近期硫酸價格和金銀副產品價格走低，煉企持續虧損，銅冶煉廠10月檢修產能環比增加，加劇國內供需偏緊的局面。
需求方面，下游開工率分化。上周電解銅制桿開工率小幅下降，再生銅桿開工率、銅桿開工率以及電線電纜開工率上升。風電項目方面，2個項目核準，2個項目開工，3個項目吊裝，1個項目投運。9月，新能源汽車產銷分別完成161.7萬輛和160.4萬輛，同比分別增長23.7%和24.6%。
庫存方面，10月27日，LME銅庫存下降375噸至135975噸。上期所銅庫存增加321噸至35392噸。
展望后市，美聯儲降息預期，全球銅市供需缺口加大提振銅市，但需警惕高銅價對需求的抑制。需防范中美關稅政策生變對銅價的影響。
風險點：全球金融市場不穩定、產業政策擾動、美國關稅政策等。
品種：鋅
日內觀點：震蕩偏強
中期觀點：震蕩
參考策略：震蕩偏強操作思路，賣出虛值看跌期權
核心邏輯：
供給方面，海外收緊與國內寬松并存。2025年1-8月全球鋅板供應短缺28.13萬噸，8月單月短期2.1萬噸，短缺環比加劇。今年以來，海外多個煉企因冶煉虧損而減產。SMM預計Boliden鋅精礦年度產量或下降0.5-1萬金屬噸。MMG三季度鋅礦產量同比增長26%至5.87萬噸，Silvercorp三季度鋅產量為560萬鎊，同比下降3%。哈薩克斯坦1-9月精煉鋅產量同比下降3%至193,859噸。LME鋅庫存持續下降，目前處于歷史低位，現貨升水升至338美元/噸的歷史記錄，存在逼倉風險。相比之下，中國鋅市供應相對寬松。2025年前9月鋅精礦進口量累計同比大增25%，充足的原料供應令9月鋅產量同比增長16.2%。抵消精煉鋅因進口虧損導致的進口量同比下降57%所帶來的影響。三季度精煉鋅的單位成本升至22128元/噸，對鋅價構成支撐。
需求方面，9月鍍鋅板出口122.62萬噸，環比增加11.73%，同比增加2.27%，出口訂單仍較為旺盛。9月份中國生產壓鑄鋅合金為6.83萬噸，同比增長45.63%，環比增長3.8%。
庫存方面，內外分化顯著。截至10月24日，LME庫存僅余3.76萬噸，其中注銷倉單約0.98萬噸，僅有約2.78萬噸鋅可供提取，不足全球日消費量。與此同時，六家機構持有的近月多頭頭寸總量相當于可交割庫存的約300%。
后市展望，宏觀氛圍偏暖以及海外鋅市面臨逼倉風險共同提振鋅價。
風險點：全球金融市場不穩定、產業政策擾動、美國關稅政策等。
品種：工業硅
日內觀點：偏強運行，運行區間：8800-9100
中期觀點：區間運行，運行區間：8500-9500
參考策略：偏多思路對待
核心邏輯：
1、供應方面，據上海有色網，9月我國工業硅產量為42.08萬噸，同比下降7.33%。
2、需求方面，據上海有色網，9月，多晶硅產量為13萬噸，同比下降0.15%。
3、庫存方面，截至10月23日，我國工業硅社會庫存為55.9萬噸，依然處于近7年同期最高位，利空硅價。
4、多晶硅堅挺，提振工業硅價格。
品種：多晶硅
日內觀點：區間波動，運行區間：5.3萬-5.5萬
中期觀點：區間波動，運行區間：4.5萬-6.5萬
參考策略：以偏多思路對待
核心邏輯：
1、供應方面，據上海有色網，9月，多晶硅產量為13.17萬噸，同比下降0.15%。
2、需求方面，據上海有色網，9月我國硅片產量59.05GW，同比增加26.53%。
3、庫存方面，截至10月23日，多晶硅社會庫存為25.8萬噸，庫存水平維持穩定。
4、關于征求《硅多晶和鍺單位產品能源消耗限額》等3項強制性國家標準(征求意見稿)意見的通知出臺，該通知旨在控制多晶硅產能能耗。該標準正式實施后，多晶硅單位產品能耗不達基準值要求(6.4kgce/kg)的企業將被限期整改，逾期未改或整改后未達準入值(5.5kgce/kg)的企業將被關停。根據據中國有色金屬工業協會初步統計，現有產能結構有序調整后，國內多晶硅有效產能將降至約240萬噸年，較2024年底下降16.4%，與已建成的裝置產能相比減少31.4%。因此，隨著能耗新標的嚴格執行，多晶硅供需格局將得到實質性改善。
品種：碳酸鋰
日內觀點：偏強運行，運行區間：8.1萬-8.5萬
中期觀點：區間波動，運行區間：7.0萬-9.0萬
參考策略：以偏多思路對待
核心邏輯：
1、現貨方面，據上海有色網最新報價顯示，10月24日，碳酸鋰（99.5% 電池級/國產）價格漲620.0元報7.54萬元/噸，創逾1個月新高，連漲6日，近5日累計漲2070.0元，近30日累計漲500.0元。
2、供應方面，2025年9月，我國電池級碳酸鋰產量為67240噸，同比增加74.42%，供應壓力依然較大。
庫存方面，截至9月30日，我國碳酸鋰總庫存為94539噸，其中下游庫存為61609噸，冶煉廠庫存為32930噸。總庫存水平雖有所下降，但依然較高，利空碳酸鋰價格。
3、9月，新能源汽車產銷分別完成161.7萬輛和160.4萬輛，同比分別增長23.7%和24.6%，新能源汽車新車銷量達到汽車新車總銷量的49.7%。1-9月，新能源汽車產銷分別完成1124.3萬輛和1122.8萬輛，同比分別增長35.2%和34.9%，新能源汽車新車銷量達到汽車新車總銷量的46.1%。新能源汽車數據向好，利好碳酸鋰價格。
品種：精煉錫
日內觀點：偏強運行，運行區間：27.5萬-29萬
中期觀點：高位震蕩，運行區間：26萬-30萬
參考策略：賣出SN2511-P-250000
核心邏輯：
1、緬甸佤邦復產曲折，礦區缺乏炸藥、礦石品味下滑、倉庫需重建，另外，9月29日，印度尼西亞宣布打擊非法錫礦開采，全球錫礦供應緊張加劇。
2、從加工費來看，據SMM，截至10月24日，江西60%錫精礦加工費為8000元/噸，繼續處于年內低位，表明國內錫精礦供應依然偏緊。
3、庫存方面，截至10月24日，上期所錫庫存為5567噸。
4、目前礦石端依然給錫價提供了明顯的支撐，短期價格或繼續在26萬上方運行。
